疫情之下，加速了東南亞跨境電商與物流業(yè)的發(fā)展

（報(bào)告出品方/作者：廣發(fā)證券，徐君、郭鎮(zhèn)）

報(bào)告綜述：

中國(guó)制造業(yè)升級(jí)以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望為我國(guó)快遞出海打開空間。疫情的沖擊后，中國(guó)“工程師紅利”和東南亞“低成本替代”優(yōu)勢(shì)也將更加明顯，中國(guó)有望向中高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型。

高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng) 消費(fèi)力提升，智能手機(jī)普及引起消費(fèi)行為變化，線上購(gòu)物逐漸興起。2020 年，東南亞 6 國(guó)（印尼、越南、泰國(guó)、 馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡）本土電商市場(chǎng)規(guī)模同比增速超過 50%。需求端推動(dòng)電商物流市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)， 據(jù) UKABC（UK-ASEAN Business Council）預(yù)計(jì)，2018-2022 年間越南電商物流市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá) 73%。

印尼：年輕化的人口結(jié)構(gòu)、中產(chǎn)階層消費(fèi)力的提升、互聯(lián)網(wǎng)及智能手機(jī)滲透率提升驅(qū)動(dòng)印尼電商市場(chǎng)快速發(fā)展。2020 年印尼零售電商規(guī)模達(dá) 320 億美元，電商市場(chǎng)規(guī)模自 2018 年以來(lái)連續(xù)兩年增速超過 50%。Ken Research 預(yù)測(cè)，2023 年包括電商物流在內(nèi)的印尼快遞包裹市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 55 億美元，印尼的物流市場(chǎng)整體規(guī)?；蚩蛇_(dá) 749 億美元。群島地形、電子支付普及程度、營(yíng)商環(huán)境等是制約因素，具備高效收取返回現(xiàn)金的管控體系、快遞時(shí)效性和最后一公里派送能力的解決能力的物流企業(yè)有望具備比較優(yōu)勢(shì)。

泰國(guó)：整體營(yíng)商環(huán)境良好，物流效率居于東南亞國(guó)家前列，電商市場(chǎng)規(guī)模增速高于東南亞平均水平。泰國(guó)地處 公路等基礎(chǔ)設(shè)施較為完備，營(yíng)商環(huán)境及物流基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)于印尼，電商規(guī)模在東南亞市場(chǎng)排名第二。與東南亞其 他國(guó)家相比，泰國(guó)物流基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善促進(jìn)物流效率提升。快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局未定，Kerry Express 暫時(shí)領(lǐng) 先，新玩家 Flash Express 發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。

越南：社交電商盛行，催生龐大電商市場(chǎng)，物流基礎(chǔ)設(shè)施落后導(dǎo)致效率低下。線下娛樂設(shè)施相對(duì)缺乏，社交媒 體、線上娛樂是重要休閑方式，催生龐大社交電商市場(chǎng)，2020 年越南社交電商規(guī)模超 30 億美元，占比約 50%。 貨到付款占比高、物流基礎(chǔ)設(shè)施落后等因素限制物流效率，物流成本居高不下。具備運(yùn)輸全鏈條管控能力、信 息技術(shù)應(yīng)用提高物流效率的公司，有望形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，越南市場(chǎng)對(duì)于外資的開放為中國(guó)“快遞出海”帶來(lái)機(jī)遇。

一、綜述：中國(guó)快遞企業(yè)的國(guó)際化路徑初探

對(duì)于快遞企業(yè)而言，抓住需求結(jié)構(gòu)的變化，進(jìn)行適時(shí)的超前投入，是應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局變化的重要前提。20世紀(jì)70年代美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的興起，成就了FedEx。 創(chuàng)立于1969年的DHL，準(zhǔn)確地把握了制造業(yè)全球化的先機(jī)，成就了DHL在國(guó)際快遞 市場(chǎng)的霸主地位。 快遞龍頭的國(guó)際化擴(kuò)張之路，也不例外。1981年FedEx開始布局國(guó)際業(yè)務(wù)，到 1987年國(guó)際業(yè)務(wù)量也只有國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的5%左右。20世紀(jì)90年代之后，伴隨著美國(guó)企業(yè) 開啟全球化浪潮，F(xiàn)edEx在國(guó)際市場(chǎng)上的布局錄得了良好回報(bào)，并有效對(duì)沖了國(guó)內(nèi)市 場(chǎng)增速的放緩。 重資產(chǎn)的大規(guī)模投入、規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)，為國(guó)際快遞市場(chǎng)先發(fā)者的在位優(yōu) 勢(shì)提供了極高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，使得其他快遞企業(yè)幾乎沒有進(jìn)攻FdeEx和DHL的可能性。

那么，對(duì)于中國(guó)的快遞企業(yè)而言，國(guó)際化業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑，又會(huì)如何演繹呢？

正如FedEx的國(guó)際化擴(kuò)張，離不開20世紀(jì)90年美國(guó)企業(yè)的全球化擴(kuò)張。在延續(xù) 全球化的背景下，新冠疫情的沖擊過后，中國(guó)的“工程師紅利”和東南亞“低成本替 代”優(yōu)勢(shì)可能也將更加明顯，中國(guó)有望向中高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型?；谶@一背景因素，我 們看好中國(guó)快遞出海的三大重要機(jī)遇：

第一，包括東南亞國(guó)家在內(nèi)的新興市場(chǎng)的本地快遞業(yè)務(wù)（即International Domestic，在其他國(guó)家運(yùn)行的國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)）；

第二，跨境電商；

第三，中國(guó)制造業(yè)出海。

在本篇報(bào)告中，我們將詳細(xì)討論東南亞電商物流市場(chǎng)的基本情況。我們認(rèn)為： 東南亞電商市場(chǎng)還處在發(fā)展早期，人均收入、智能手機(jī)覆蓋率、互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率都在 快速提升的階段，電商滲透率普遍較低，相比國(guó)內(nèi)還有很大的提升空間。高成長(zhǎng)行業(yè)下一眾高科技2C物流企業(yè)孕育而生，在過去幾年中獲得高速成長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局尚未清晰。

此外，東南亞電商物流行業(yè)整體物流效率偏低，貨到付款方式占比高、物流基 礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)整體較為落后、地形劣勢(shì)等都是影響物流效率的因素?？紤]到東南亞電 商市場(chǎng)仍處于高成長(zhǎng)期，看好資金實(shí)力強(qiáng)、自動(dòng)化水平高、物流效率高的物流企業(yè) 布局東南亞地區(qū)本土物流市場(chǎng)、構(gòu)筑低成本高效率的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、分享行業(yè)紅利。

二、印尼市場(chǎng)：內(nèi)需市場(chǎng)大，地形帶來(lái)物流挑戰(zhàn)

（一）東南亞最大電子商務(wù)市場(chǎng)

印尼是世界上人口第四大的國(guó)家，人口結(jié)構(gòu)偏年輕化。印尼是東南亞最大的經(jīng)濟(jì)體，由超過17500個(gè)島嶼組成，是世界最大的群島國(guó)家。人口總數(shù)達(dá)到2.7億人次， 僅次于中國(guó)、印度、美國(guó)。不同于中美，印尼人口結(jié)構(gòu)更加年輕化，65歲以上人口 占比5%。

印尼進(jìn)入中等偏上收入國(guó)家之列，居民消費(fèi)能力提升。根據(jù)世界銀行最新公布的國(guó)家收入分類，印尼現(xiàn)已正式成為中等偏上收入國(guó)家，2019年的人均收入從之前 的3840美元上升為4050美元，人均收入增加推動(dòng)消費(fèi)力提升。

龐大的人口總數(shù)催生了廣闊的內(nèi)需市場(chǎng)，年輕化的人口結(jié)構(gòu)、中產(chǎn)階層消費(fèi)力的提升、互聯(lián)網(wǎng)及智能手機(jī)滲透率提升驅(qū)動(dòng)印尼電商市場(chǎng)快速發(fā)展。2020年印尼零售電商規(guī)模約320億美元，是東南亞地區(qū)最大的電子商務(wù)市場(chǎng)。

疫情加速印尼市場(chǎng)電商發(fā)展。新冠疫情的沖擊對(duì)東南亞各國(guó)居民的消費(fèi)行為產(chǎn) 生影響，一方面線下購(gòu)物受限，線上購(gòu)物加速替代線下購(gòu)物需求，一些防疫用品、醫(yī) 藥物資以及囤積生活必需品的需求帶來(lái)增量市場(chǎng)，另一方面疫情之下居民線上娛樂、 上網(wǎng)的時(shí)間變長(zhǎng)，刺激網(wǎng)購(gòu)需求。2020年印尼電商規(guī)模同比大增超50%。

（二）電商市場(chǎng)火熱，電商物流競(jìng)爭(zhēng)加劇

內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，印尼電商市場(chǎng)規(guī)模為東南亞最大。印尼有四大領(lǐng)先的電商平臺(tái)， Shopee、Lazada以及Tokopedia、Bukalapak。以Shopee、Lazada等為代表的電商 平臺(tái)在印尼市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)的背后代表著騰訊、阿里等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)印尼電商市 場(chǎng)的重視。

兩大印尼本地電商平臺(tái)：（1）Tokopedia：成立于2009年，軟銀、紅杉資本以 及阿里巴巴投資公司，平臺(tái)賣家數(shù)量超過640萬(wàn)，可覆蓋印尼97%分區(qū)。（2） Bukalapak：成立于2010年，目前平臺(tái)擁有600多萬(wàn)供貨商，9000多萬(wàn)活躍用戶。

和越南相似，印尼電商市場(chǎng)中社交電商也占據(jù)較高比例，不同的是印尼電商平 臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，格局尚未穩(wěn)定、相比越南的電商市場(chǎng)中Shopee具備顯著的平臺(tái) 優(yōu)勢(shì)，印尼兩大頭部電商平臺(tái)并未拉開明顯差距。Shopee與Tokopedia保持微小差 距，同時(shí)占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，2020年Q4兩大平臺(tái)訪問量占據(jù)行業(yè)前2名，訪問量約 為Bukalapak、Lazada的2~3倍。

電商需求端驅(qū)動(dòng)，印尼快遞服務(wù)業(yè)發(fā)展提速。印尼的快遞服務(wù)行業(yè)過去幾年保 持兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，主要是受需求端印尼電商市場(chǎng)快速發(fā)展的驅(qū)動(dòng)。2016年，快遞 服務(wù)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)到30%~40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過物流行業(yè)平均增速14%~15%。根據(jù) Ken Research預(yù)測(cè)，2023年包括電商物流在內(nèi)的印尼快遞包裹市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到55億 美元，印尼的物流市場(chǎng)整體規(guī)?；蚩蛇_(dá)749億美元。

電商平臺(tái)市場(chǎng)的火熱不斷吸引電商物流新玩家進(jìn)入，印尼快遞服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。目前印尼電商物流市場(chǎng)主要的電商物流供應(yīng)商有JNE、印尼郵政、J&T（極兔速遞） 等。同時(shí)，新加坡快遞公司Ninja Express、泰國(guó)快遞公司Deliveree等加快布局印尼 市場(chǎng)，印尼傳統(tǒng)的物流公司Lion Air新設(shè)Lion Parcel開展快遞服務(wù)、網(wǎng)約車公司GoJek通過Go-Send、Go-Box加入競(jìng)爭(zhēng)。

主要快遞公司的基本情況：

（1）JNE（PT Tiki Jalur Nugraha Ekakurir）：印尼廣受歡迎的物流公司， 成立于1990年，主要針對(duì)時(shí)間敏感型客戶從事快遞服務(wù)。伴隨印尼電商市場(chǎng)的發(fā)展， 時(shí)間敏感型快遞服務(wù)需求增多，為及時(shí)響應(yīng)需求，JNE的快遞網(wǎng)絡(luò)不斷拓展，如今在 印尼設(shè)有6000多個(gè)代理，合作電商包括Tokopedia、Bukalapak及Shopee。

（2）J&T（極兔速遞）：成立于2015年，定位基于互聯(lián)網(wǎng)的科技型快遞公司， 創(chuàng)始人同為OPPO印尼創(chuàng)始人。乘印尼電商發(fā)展之東風(fēng)，J&T勢(shì)力范圍快速擴(kuò)張，目 前在印尼擁有超過4000個(gè)運(yùn)營(yíng)點(diǎn)和接近100個(gè)門戶中心，并很快進(jìn)入其他東南亞國(guó) 家包括菲律賓、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、越南等。2020年極兔開始在中國(guó)起網(wǎng)。 極兔重視信息技術(shù)的投入，自主研發(fā)的JMS系統(tǒng)在線集成管理快件從下單、收 取到結(jié)算的全生命周期。除此之外，極兔的重點(diǎn)信息系統(tǒng)還包括呼叫中心系統(tǒng)、管 理報(bào)表類系統(tǒng)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)、分揀支持系統(tǒng)、手持終端管理系統(tǒng)、運(yùn)力管理系 統(tǒng)、客服工單管理系統(tǒng)等，覆蓋業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、職能管理多個(gè)方面。先進(jìn)信息系統(tǒng)的優(yōu) 勢(shì)、發(fā)展初期OPPO底層單量的支持，使得后入場(chǎng)的極兔實(shí)現(xiàn)后來(lái)居上。

（3）Lion Parcel：成立于2013年，印尼物流公司Lion Air旗下的子公司，主要 依靠母公司飛機(jī)機(jī)隊(duì)和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施提供航空貨運(yùn)、送貨上門等服務(wù)。

（三）群島地形帶來(lái)挑戰(zhàn)，物流效率有望提速

印尼的電商滲透率遠(yuǎn)低于中國(guó)。和中國(guó)市場(chǎng)相似，印尼人口規(guī)模大、人群密度 高，互聯(lián)網(wǎng)使用率、移動(dòng)電話使用率均處于較高水平，印尼電商市場(chǎng)近幾年的高增 長(zhǎng)和我國(guó)2011年之后電商市場(chǎng)的高增長(zhǎng)相似。而印尼電商的滲透率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)， 一方面印尼電商發(fā)展起步較晚尚處于成長(zhǎng)期，很多方面在向中國(guó)電商平臺(tái)學(xué)習(xí)。另 一方面中國(guó)電子支付、快遞等的發(fā)展都更為成熟。

對(duì)比東南亞其他國(guó)家，印尼電商發(fā)展的瓶頸之一在于群島地形帶來(lái)的物流挑戰(zhàn)。印尼由17400多個(gè)島嶼組成，高度分散的群島地形為物流帶來(lái)了高難度挑戰(zhàn)，印尼物 流成本占GDP比重高達(dá)22%，遠(yuǎn)高于鄰近國(guó)家。從地形上看，印尼可分為6個(gè)大的島 嶼群落，蘇門答臘島、加里曼丹島、蘇拉威西島、巴布亞島、爪哇島。印尼首都雅加 達(dá)市位于南部爪哇島。

爪哇島地區(qū)規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)、物流效率高，印尼其他地區(qū)物流效率或成為電商發(fā)展 重要制約因素。爪哇島是印尼經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，面積僅占全國(guó)的6%，GDP占比達(dá) 到36%、人口占比超過46%。高人口密度、高消費(fèi)能力促進(jìn)該地區(qū)物流平臺(tái)不斷迭代增效，爪哇島部分快遞實(shí)現(xiàn)當(dāng)日達(dá)，而西部欠發(fā)達(dá)的小島可能需要數(shù)周時(shí)間送達(dá)。

此外，繁瑣的港口行政審批程序、復(fù)雜的商業(yè)活動(dòng)限制以及落后的物流基礎(chǔ)設(shè) 施也對(duì)影響了物流效率。TMF Group發(fā)布的《2020年全球商業(yè)環(huán)境復(fù)雜性指數(shù)》報(bào) 告中，印尼位居十大商業(yè)環(huán)境最復(fù)雜的司法管轄區(qū)之首。印尼在交通運(yùn)輸、物流行 業(yè)對(duì)于外資持股比限制較嚴(yán)格，規(guī)定陸路普通貨運(yùn)工具、普通貨物河湖運(yùn)輸工具、 港口存儲(chǔ)設(shè)施、航空貨遞服務(wù)外資持股比分別不超過49%、49%、49%、67%。

印尼政府目前已經(jīng)出臺(tái)了一系列優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的措施，將投資“負(fù)面清單”變 為“正面清單”，同時(shí)規(guī)劃出臺(tái)一系列舉措簡(jiǎn)化行政審批、在偏遠(yuǎn)地區(qū)建立物流節(jié)點(diǎn) 提高物流效率。未來(lái)物流基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步完善、營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)化有望助力物流行 業(yè)更快發(fā)展。

三、泰國(guó)市場(chǎng)：營(yíng)商環(huán)境良好，基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)于印尼

（一）整體營(yíng)商環(huán)境良好，電商規(guī)模僅次于印尼

泰國(guó)位于東南亞中心位置，西鄰緬甸，東北部為老撾，東南部為柬埔寨，南部毗 鄰印度洋，國(guó)土面積51.31萬(wàn)平方公里。泰國(guó)是東南亞第二大的經(jīng)濟(jì)體，僅次于印尼， 總?cè)丝?904萬(wàn)人，約為印尼人口總數(shù)的1/4。泰國(guó)約95%人口信奉佛教，官方語(yǔ)言為 泰語(yǔ)和英語(yǔ)。

泰國(guó)互聯(lián)網(wǎng)滲透率、社交媒體滲透率高于印尼、越南，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境更利于電商發(fā) 展。東南亞國(guó)家上網(wǎng)時(shí)間普遍較長(zhǎng)，其中泰國(guó)互聯(lián)網(wǎng)、社交媒體、移動(dòng)社交等滲透率 還要高于印尼、越南。根據(jù)ASEAN UP 2018年的數(shù)據(jù)，泰國(guó)社交媒體滲透率達(dá)到74%， 分別高于印尼、越南25pct、17pct，移動(dòng)社交滲透率達(dá)到67%。

泰國(guó)營(yíng)商環(huán)境以及物流基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)于印尼。世界銀行從開辦企業(yè)、勞動(dòng)力市場(chǎng) 監(jiān)管、施工許可證辦理以及獲取信貸等多個(gè)角度對(duì)各國(guó)營(yíng)商便利程度打分排序，泰 國(guó)排名第27，印尼、越南分別為第73名、第69名。

為吸引外商投資，泰國(guó)政府還推 出了BOI項(xiàng)目，允許通過申請(qǐng)的外資企業(yè)100%持股泰國(guó)公司，并豁免所得稅15年。此外，泰國(guó)物流基礎(chǔ)設(shè)施更加成熟，2018年泰國(guó)物流績(jī)效在東盟國(guó)家中僅次于新加 坡。

短期來(lái)看，受益于營(yíng)商環(huán)境及物流基礎(chǔ)設(shè)施，泰國(guó)電商市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但 是由于人口基數(shù)遠(yuǎn)小于印尼，泰國(guó)電商長(zhǎng)期發(fā)展空間受限。泰國(guó)目前的電商規(guī)模僅 次于印尼，在東南亞市場(chǎng)中排第二。預(yù)計(jì)2025年印尼、越南、泰國(guó)仍將占據(jù)東南亞 電商規(guī)模前三甲，但考慮到人口基數(shù)，印尼的內(nèi)需驅(qū)動(dòng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)更突出，和其他東 南亞國(guó)家差距進(jìn)一步拉大。

（二）電商市場(chǎng)雙巨頭占主導(dǎo)地位，京東勢(shì)力逐步崛起

泰國(guó)社交媒體滲透率高，社交電商是重要的銷售渠道之一。相比東南亞其他國(guó) 家，泰國(guó)人群體在社交媒體上更為活躍，一些小型電商賣家可便捷利用社交平臺(tái)獲 取流量進(jìn)行電商交易。泰國(guó)電商市場(chǎng)各銷售渠道中，社交電商更受偏好，占比達(dá)40%， 電子零售商（單一品類的垂直電商）占比25%，綜合型電商平臺(tái)（如Shopee TH、 Lazada TH）占比35%。

泰國(guó)綜合電商平臺(tái)中，Lazada和Shopee占據(jù)主導(dǎo)地位，2020年各季度月訪問 量保持在3000萬(wàn)次以上，和泰國(guó)市場(chǎng)其他電商平臺(tái)訪問量差距顯著。泰國(guó)Lazada上 以電子和媒體產(chǎn)品最為暢銷，時(shí)尚和美妝是近年來(lái)增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域，公司2016年開始運(yùn)營(yíng) Lazada Tech Hub，致力于提高移動(dòng)端用戶體驗(yàn)。Shopee上最暢銷的產(chǎn)品同 樣是電子產(chǎn)品，相比于Lazada競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于成功的本地化運(yùn)營(yíng)，從語(yǔ)言、用戶界面 等多方面適應(yīng)當(dāng)?shù)匚幕?020年Shopee月訪問量反超Lazada。

京東系JD Central在泰國(guó)起步較晚，2018年JD與Central 集團(tuán)成立了50億美元 的合資企業(yè)JD Central。2018年9月JD Central 正式在泰國(guó)推出，融合Central集團(tuán) 在泰國(guó)地區(qū)完善的線下銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌聲譽(yù)以及京東快速的物流配送技術(shù)，JD Central快速崛起，成為僅次于Shopee TH、Lazada TH的泰國(guó)第三大綜合電商平臺(tái)。

由于智能手機(jī)及互聯(lián)網(wǎng)使用人數(shù)增加，泰國(guó)電商市場(chǎng)快速發(fā)展，對(duì)于電商物流 效率提出了較高要求。電商物流受益于下游需求端的火熱，規(guī)模逐步擴(kuò)張。據(jù)《2019 年泰國(guó)物流報(bào)告》，預(yù)計(jì)2019年泰國(guó)物流部門創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益達(dá)到4867億泰銖，2017- 2019年復(fù)合增速為4.8%。

目前泰國(guó)快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局未定，Kerry Express暫時(shí)領(lǐng)先，新玩家Flash Express發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。

Kerry Logistics占據(jù)泰國(guó)快遞行業(yè)龍頭，新玩家入場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。泰國(guó)快 遞市場(chǎng)第三方物流提供商如Kerry Logistics、DHL、CJ Logistics、Flash Express 等占主導(dǎo)地位。電商平臺(tái)自己的物流公司占據(jù)市場(chǎng)剩余份額，如Lazada TH，Shopee TH，11Street等大型電商平臺(tái)都有開展自建物流業(yè)務(wù)。國(guó)際快遞方面，嘉里物流占 據(jù)龍頭地位，是泰國(guó)規(guī)模最大的快遞公司，國(guó)內(nèi)快遞方面，泰國(guó)郵政在中小型電商 中使用率最高。

主要快遞公司的基本情況：

（1）Kerry Express：嘉里物流間接非全資附屬公司，2006年在泰國(guó)成立，主 要從事包裹快遞服務(wù)，業(yè)務(wù)版圖拓展至越南、中國(guó)臺(tái)灣、馬來(lái)西亞等地。Kerry Express 目前是泰國(guó)最大的快遞公司，日均處理量達(dá)到120萬(wàn)件，可覆蓋泰國(guó)99.99%區(qū)域。

（2）Flash Express：2017年成立，2020年底日均單量可達(dá)100萬(wàn)件，覆蓋泰國(guó)所有77個(gè)省份， 365天提供“免費(fèi)門到門上門取件”服務(wù)。

（3）CJ logistics：韓國(guó)最大的綜合物流運(yùn)輸公司，1998年正式進(jìn)入泰國(guó)市場(chǎng)， 并不斷加碼泰國(guó)地區(qū)布局，公司在邦納投資開發(fā)了7.2萬(wàn)平米的物流中心，與泰國(guó)主 要的機(jī)場(chǎng)、高速公路連通，日處理能力可達(dá)40萬(wàn)件。公司的目標(biāo)是做到泰國(guó)快遞市 場(chǎng)第一，但被Kerry Express、Flash Express等后來(lái)居上。

（三）物流效率居于東南亞國(guó)家前列

和東南亞其他國(guó)家相比，泰國(guó)物流體系更加成熟，物流基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善促進(jìn) 物流效率提升。2015-2019年，物流成本占GDP比重保持在14%以下，成本占比較印尼、越南低6~8pct左右。高效率主要來(lái)自于2個(gè)方面：地理位置帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)以及泰國(guó) 政府大力的基建投入。

泰國(guó)位于東南亞中心區(qū)域與緬甸、柬埔寨、老撾、馬來(lái)西亞等接壤，由于地處陸 地中心的天然優(yōu)勢(shì)，泰國(guó)與東盟其他國(guó)家連通的公路網(wǎng)絡(luò)更加發(fā)達(dá)，有9條亞洲公路 網(wǎng)，23條東盟公路網(wǎng)，連接鄰國(guó)的高速公路數(shù)量達(dá)13條，數(shù)量為東盟成員國(guó)中最多。 此外，泰國(guó)東南臨泰國(guó)灣（太平洋），西南瀕安達(dá)曼海（印度洋），水路網(wǎng)絡(luò)也較 為發(fā)達(dá)。

泰政府重視交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，基建投入力度大。2014年，泰國(guó)國(guó)家維安 委員會(huì)批準(zhǔn)《2015-2022年交通基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略規(guī)劃》，投資近800億美元用于高鐵、 輕軌、公路、機(jī)場(chǎng)、港口等的建設(shè)規(guī)劃。公路、水路運(yùn)輸是泰國(guó)目前主要的運(yùn)輸方 式，2016-2019年間泰國(guó)公路網(wǎng)長(zhǎng)度增長(zhǎng)54%，達(dá)到70萬(wàn)公里，泰國(guó)主要的港口如林 查班港、曼谷港2019年貨運(yùn)吞吐量較2010年分別增長(zhǎng)69%、19%。

快速興起的電商市場(chǎng)以及由于東南亞鄰國(guó)的營(yíng)商環(huán)境、物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為泰 國(guó)物流公司發(fā)展提供了肥沃土壤，然而《郵政法》對(duì)于泰國(guó)郵政的保護(hù)構(gòu)成了較高 進(jìn)入壁壘。泰國(guó)《郵政法》保護(hù)泰國(guó)郵政（Thailand Post）在信件上的壟斷地位， 而不同于其他國(guó)家的是，這里的信件包括重量不超過兩公斤的物品，實(shí)際上涵蓋了 小包裹。壟斷特權(quán)保護(hù)了泰國(guó)郵政在快遞市場(chǎng)的份額，對(duì)潛在進(jìn)入者構(gòu)成壁壘。 總體來(lái)看，泰國(guó)市場(chǎng)電商增速居于東南亞國(guó)家前列，電商物流發(fā)展的底層基礎(chǔ) 設(shè)施較為完善，營(yíng)商環(huán)境對(duì)于外商投資更加友好。參考J&T Express、Flash Express 的后來(lái)居上，看好具備低成本高效率優(yōu)勢(shì)的高科技物流公司在泰國(guó)市場(chǎng)發(fā)展前景。

四、越南市場(chǎng)：中產(chǎn)階級(jí)增長(zhǎng)，拉動(dòng)電商市場(chǎng)快速發(fā)展

（一）電商市場(chǎng)發(fā)展概況：2020 年電商市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá) 70 億美元

越南近年來(lái)經(jīng)濟(jì)保持高增長(zhǎng)，2014-2019年GDP的復(fù)合增速達(dá)6.8%，從經(jīng)濟(jì)地 理的角度來(lái)看，越南位于中南半島東南端，三面環(huán)海，地形狹長(zhǎng)，越南最大的港口城 市和經(jīng)濟(jì)中心是胡志明市。由于越南的地理形狀呈現(xiàn)一條主干線貫通南北的形態(tài)， 使其城市群的表現(xiàn)為胡志明市和河內(nèi)市兩大城市群為主的模式。

近年來(lái)，越南零售電商規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。根據(jù)谷歌、淡馬錫和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布 的《2019年?yáng)|南亞電子經(jīng)濟(jì)報(bào)告》，越南的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)在2019年的產(chǎn)值達(dá)到120億 美元，自2015年以來(lái)年均增長(zhǎng)率為31%，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到520億美元。

與中國(guó)十年前的電商發(fā)展階段相類似，越南的電商快速發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力是經(jīng) 濟(jì)高增長(zhǎng)帶來(lái)居民消費(fèi)能力的提升，智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)滲透率的提高進(jìn)一步改變了 居民的購(gòu)物習(xí)慣。 經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)消費(fèi)力提升：受益于“低成本替代”的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)逐步向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，典型的例子如富士康、三星、華孚色紡等企業(yè)在 東南亞開設(shè)工廠。享受到人口紅利的東南亞新興市場(chǎng)快速興起，2014-2019年間，越 南GDP復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)6.8%，人均國(guó)民總收入5年間增長(zhǎng)近40%。收入水平的提高帶 動(dòng)居民消費(fèi)力提升。

智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)滲透率的提高改變居民的購(gòu)物行為：據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 2014-2019年間，越南的互聯(lián)網(wǎng)滲透率從41%提高至69%，智能手機(jī)滲透率從23%提 升至70%。智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)的普及改變了居民購(gòu)物方式，線上購(gòu)物受到歡迎。據(jù)越南研究機(jī)構(gòu)Q&Me的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，17%的越南消費(fèi)者每周都進(jìn)行網(wǎng)上購(gòu)物。

對(duì)比中國(guó)、新加坡，越南、印尼等國(guó)家的電商滲透率存較大提升空間。2020年， 中國(guó)零售市場(chǎng)電商滲透率達(dá)24%，韓國(guó)、日本、新加坡分別為16%、9%、6%；對(duì)比 來(lái)看，越南、印尼等國(guó)家電商滲透率處于1%~4%低位。伴隨收入水平進(jìn)一步提高、 電子支付方式的普及，預(yù)計(jì)這些國(guó)家的電商滲透率存有較大的提升空間。

（二）社交電商盛行，有望催生龐大的電商物流市場(chǎng)

越南電商市場(chǎng)中社交電商占據(jù)半壁天下。由于東南亞線下娛樂設(shè)施相對(duì)欠缺， 智能手機(jī)的普及使得社交媒體、線上娛樂成為重要休閑方式。據(jù)谷歌、淡馬錫、貝恩 公司發(fā)布報(bào)告《E-conomy SEA 2020》，疫情前，越南居民每天花費(fèi)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) 上的時(shí)間超過3h，泰國(guó)、印尼、菲律賓分別為3.7h、3.6h、4h，預(yù)計(jì)疫情過后居民 每日上網(wǎng)時(shí)間相比疫情前略有增長(zhǎng)。由于社交網(wǎng)絡(luò)滲透率高、使用時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)展社 交電商具備優(yōu)勢(shì)，越南電商市場(chǎng)中社交電商銷售額市占率約50%。越南主要的社交 電商包括Zalo、Facebook、Instagram。Shopee、Lazada、Tiki、Sendo是越南四家主要的電商平臺(tái)。四家公司對(duì)比， Shopee是越南最大的電商平臺(tái)，網(wǎng)頁(yè)訪問量和市場(chǎng)份額均顯著高于對(duì)手平臺(tái)，長(zhǎng)時(shí) 間占據(jù)越南電商APP下載量第一的地位。

具體電商平臺(tái)的情況：（1）Shopee：Shopee總部位于新加坡，母公司SEA Limited為騰訊投資企業(yè)，目前在馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印尼等均設(shè)有辦事處。（2）Lazada：東南亞最大的電商平臺(tái)之一，總部位于新加坡，阿里投資公司。（3）Tiki：成立于 2010年，越南本地領(lǐng)先的B2C電商平臺(tái)，可提供2小時(shí)內(nèi)送貨服務(wù)。目前平臺(tái)出售商 品覆蓋26個(gè)行業(yè)的1000萬(wàn)種產(chǎn)品。（4）Sendo：平臺(tái)入駐商家數(shù)量超過20萬(wàn)家，允 許消費(fèi)者48h內(nèi)免費(fèi)退貨。

（三）物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，成本居高不下

越南電商市場(chǎng)的興起帶來(lái)了電商物流的快速發(fā)展。據(jù)UK-ASEAN商業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 2018年越南電商物流規(guī)模達(dá)到9000萬(wàn)歐元，預(yù)計(jì)2022年電商物流市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)8億 歐元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過70%。

越南電商市場(chǎng)中自建物流與使用第三方物流比例相近。東南亞消費(fèi)者與電商之 間信任度較低且電子支付普及度較低，網(wǎng)上購(gòu)物通常選擇貨到付款（COD）的方式。 因此，自建物流對(duì)于一些大規(guī)模電商平臺(tái)來(lái)說不失為一種明智選擇，降低貨物破損 率同時(shí)降低成本。

分銷售渠道來(lái)看競(jìng)爭(zhēng)格局：Shopee、Lazada等四大電商平臺(tái)物流市場(chǎng)，自建物流與3PL份額大致相等，其中GHTK（Shopee自建物流）、Lex（Lazada自建物 流）、GHN（Scommerce旗下公司）市占率較高，分別為27%、18%、27%。而對(duì) 于四大電商平臺(tái)之外的市場(chǎng)，VN Post、Viettel Post占據(jù)較高份額，合計(jì)占比達(dá)38%， GHTK以及GHN仍保持著一定份額優(yōu)勢(shì)。

主要快遞公司的基本情況：

（1）GHN：2012年成立，泰國(guó)第二大電商快遞公司，屬于Scommerce集團(tuán)旗 下的綜合物流平臺(tái)。價(jià)格低于Vietnam Post及Viettel Post，同時(shí)APP界面設(shè)計(jì)更友好，提供的包裹追蹤服務(wù)好評(píng)度較高。

（2）Ninja van：2014年于新加坡成立。專注跨地區(qū)物流，定位高科技物流與 派送公司，自建系統(tǒng)、自營(yíng)團(tuán)隊(duì)，以創(chuàng)新定制的解決方案為中國(guó)和東南亞商家搭建 便捷物流渠道。

根據(jù)越南市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Q&Me的調(diào)研結(jié)果，消費(fèi)者對(duì)于網(wǎng)購(gòu)不滿意的原因主要 是產(chǎn)品質(zhì)量、運(yùn)輸成本、顧客服務(wù)、運(yùn)輸效率等，其中認(rèn)為物流成本過高、運(yùn)送速度 慢的消費(fèi)者達(dá)到38%、23%。

對(duì)越南市場(chǎng)而言，制約第三方物流公司發(fā)展的因素包括：貨到付款的方式增加 了物流企業(yè)人力成本負(fù)擔(dān)、物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后、兩大重要經(jīng)濟(jì)中心胡志明市和 河內(nèi)市交通狀況糟糕。

比于越南電商市場(chǎng)的發(fā)展，越南電子支付發(fā)展相對(duì)滯后，貨到付款方式更受偏 好。由于越南的消費(fèi)者對(duì)于銀行和金融機(jī)構(gòu)等信任度不足，信用卡以及網(wǎng)上銀行的 推廣受到了阻礙，消費(fèi)者與商家貨款交易更多采用貨到付款。這意味著所有的配送 服務(wù)也必須能夠支持貨到付款。貨到付款不僅對(duì)遞送員工提出了更高的要求，更是 在整個(gè)價(jià)值鏈里面增加了很多人力成本（比如點(diǎn)算，存款等）。

越南物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較為落后。越南雖然國(guó)土面積較小，但是不同區(qū)域之間 交通狀況割裂較為嚴(yán)重，未形成全國(guó)統(tǒng)一的國(guó)內(nèi)物流市場(chǎng)。越南地形呈狹長(zhǎng)狀，北 部和南部?jī)啥私?jīng)濟(jì)較繁榮，北部中心河內(nèi)市為全國(guó)政治中心，南部胡志明市是全國(guó) 經(jīng)濟(jì)中心，而僅有一條國(guó)家公路溝通南北，中間狹長(zhǎng)地帶交通落后。全國(guó)高速公路 建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)較低，部分路面退化嚴(yán)重，給最后一公里配送帶來(lái)難題。

河內(nèi)市、胡志明市交通擁堵現(xiàn)象嚴(yán)重，影響配送效率。在2016年越南電子商務(wù) 協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)（VECOM）中，胡志明和河內(nèi)兩座城市的B2C交易指數(shù)在全國(guó)排名 分別為第一和第二。但這兩座城市狹窄擁堵的交通狀況卻嚴(yán)重影響了物流效率。2016 年胡志明市交通擁堵黑點(diǎn)達(dá)37個(gè)，胡志明市政府2016-2020年為減少交通擁堵項(xiàng)目 計(jì)劃投入資金達(dá)324萬(wàn)億越南盾。

由于商家和消費(fèi)者之間缺乏信任、電商市場(chǎng)COD占比高，電商平臺(tái)面臨著更高 的履約風(fēng)險(xiǎn)。一些電商平臺(tái)如Shopee、lazada部分使用自建物流、快遞公司布局一 體化綜合物流模式來(lái)加強(qiáng)對(duì)于運(yùn)輸全鏈條的把控。此外，越南電商物流市場(chǎng)Drop Off 比例較高，使得網(wǎng)點(diǎn)主要為城內(nèi)店鋪和城外集散點(diǎn)兩種類型。

以GHN為例，公司積極布局綜合物流服務(wù)，并引入先進(jìn)技術(shù)提高配送效率。GHN 目前開展業(yè)務(wù)包括即時(shí)配送、干線運(yùn)輸、企業(yè)供應(yīng)鏈服務(wù)和跨境物流等，致力于打 造“干線+倉(cāng)儲(chǔ)+落地配+即時(shí)配送”線上線下綜合一體化物流服務(wù)模式，強(qiáng)化末端管 控。公司將先進(jìn)技術(shù)運(yùn)用到運(yùn)營(yíng)、管理活動(dòng)中，擁有越南首款100%自動(dòng)貨物輸送系統(tǒng)，并擁有智能在線應(yīng)用系統(tǒng)，借助自動(dòng)化先進(jìn)技術(shù)控制產(chǎn)品破損率、提高物流效 率。

越南對(duì)于外商投資相對(duì)開放，2015年7月越南政府修改《企業(yè)法》、《投資法》， 放開大部分行業(yè)外資持股比例限制，外商可在越南設(shè)立獨(dú)資企業(yè)，而公共運(yùn)輸服務(wù) 包括海運(yùn)、陸運(yùn)、鐵路運(yùn)輸?shù)葘儆谠侥稀锻顿Y法》規(guī)定的鼓勵(lì)項(xiàng)目。越南市場(chǎng)對(duì)于外 資的開放為中國(guó)“快遞出海”帶來(lái)了良機(jī)。

綜合來(lái)看，東南亞電商物流行業(yè)整體物流效率偏低，貨到付款方式占比高、物 流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)整體較為落后、地形劣勢(shì)等都是影響物流效率的因素。考慮到東南 亞電商市場(chǎng)仍處于高成長(zhǎng)期，看好資金實(shí)力強(qiáng)、自動(dòng)化水平高、物流效率高的物流 企業(yè)布局東南亞地區(qū)本土物流市場(chǎng)、構(gòu)筑低成本高效率的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、分享行業(yè)紅利。

投資建議

東南亞電商市場(chǎng)仍處于高成長(zhǎng)期，物流基礎(chǔ)設(shè)備建設(shè)不完備、貨到付款方式占比高等制約物流效率 提升?？春觅Y金實(shí)力強(qiáng)、自動(dòng)化水平高、物流效率高的企業(yè)布局東南亞物流市場(chǎng)。對(duì)中國(guó)快遞龍頭公司而言， 擁有豐富的電商快遞運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，通過投資海外本土企業(yè)，依托其已有的底層單量、信息技術(shù)，有望嫁接本土攬 收能力，構(gòu)建以中國(guó)為基礎(chǔ)，輻射全球新興市場(chǎng)的跨境物流網(wǎng)絡(luò)。重點(diǎn)關(guān)注：順豐控股，中通快遞。

風(fēng)險(xiǎn)提示

時(shí)效件增速不及預(yù)期；快遞價(jià)格戰(zhàn)加?。恍聵I(yè)務(wù)持續(xù)虧損。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

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